廣東
2026年6月15日清晨，武漢大成路，雷軍蹲在街邊吃熱干面。正對面是專業攝影設備組成的多機位拍攝陣容。一個背紫色書包的小女孩路過，脫口而出：“吃早飯還要這么多人拍照。”
童言無忌，直白得讓人沒法反駁。
這場“過早風波”連上數天熱搜。雷軍感嘆：“這么簡單的一件事，居然上了好幾天熱搜，我也匪夷所思。”
而真正讓他匪夷所思的，或許是另一件事——同一時間，小米市值已跌破6000億港元。
截至6月23日收盤，小米股價跌至22.62港元/股，較去年61.45港元的峰值跌去六成以上，市值蒸發約8000億港元。連續5個交易日收跌，累計跌幅13.86%。
一碗熱干面上了熱搜，6000億市值跌沒了。雷軍說這是“流量的代價”，但對投資者來說，這代價未免太沉重了。
一、財報是照妖鏡：營收利潤雙雙“腰斬”
股價暴跌的根源，在5月26日的一季報里就已埋下。
2026年第一季度，小米總營收991.42億元，同比下滑10.9%——近六個季度以來首次跌破千億；歸母凈利潤47.35億元，同比暴跌56.5%；經調整凈利潤60.72億元，同比下滑43.1%。
這是小米近四年來首次出現營收、凈利潤雙同比下滑。用機構的話說，這叫“戴維斯雙殺”——業績和估值一起往下殺。
手機業務：跌出前五
一季度智能手機收入443億元，同比減少12.5%，出貨量同比減少19.2%至3380萬臺。在中國市場，小米出貨量同比暴跌35%，跌出行業前五。手機毛利率從12.4%暴跌至10.1%——存儲芯片等核心元器件漲價，直接吞噬了利潤。
汽車業務：從盈利到再虧31億
曾被寄予厚望的造車業務，一季度經營虧損31億元。2025年末短暫實現的季度盈利，宣告終結。1至5月累計交付量約13.9萬輛，距離全年55萬輛目標還有41.1萬輛差距——未來7個月月均交付不能低于5.8萬輛。與此同時，研發投入同比增長33.4%至90億元，大量投向汽車智能化。這錢花得對不對？對。但短期內，它只會讓虧損數字更難看。
成本與費用：兩頭夾擊
一季度整體毛利率22%，同比下滑0.8個百分點。上游存儲芯片漲價抬高成本，為穩住份額又不得不降價促銷。銷售與推廣費用82.8億元，同比增長約15%；研發費用90億元，同比增長逾30%。收進來的錢少了，花出去的錢多了——利潤就這么被兩頭擠壓干凈。
更悲觀的是，高盛預測二季度經調整凈利潤將環比再跌11%。最壞的時候，可能還沒來。
二、當“流量”遇上“基本面”：雷軍的雙重困境
吃早餐被小女孩吐槽，本身不值一提。但放到小米市值跌去六成的背景下，就變成了一個隱喻——曾經那個“為發燒而生”、被無數粉絲追捧的小米，正在失去普通人的信任和耐心。
小女孩那句“吃個飯那么多人拍照”，某種程度上也道出了市場的潛臺詞：你那些鋪天蓋地的營銷、宣傳、人設，還有多少人真的相信？
小米不是沒有努力。200億港元回購計劃已啟動，截至6月下旬累計回購超80億港元。但回購擋不住基本面塌方——手機賣不動、汽車燒大錢、AI遠水不解近渴。正如有分析所言，舊優勢沒了，新壁壘未立。
雷軍說“在今天這個流量的時代，夸你有流量、罵你也有流量、嘲諷你更有流量，這可能是我們都需要承受的代價”。這話對了一半——流量確實可以成就一個人，但撐不起一家6000億市值的公司。市場最終會看財報，看交付量，看毛利率。當這些數字都在往下走時，再多的流量也擋不住股價往下掉。
三、至暗時刻，也是轉折前夜？
高盛維持“買入”評級，目標價40港元，認為增程電動SUV和新一代AIOS系統可能成為關鍵催化劑。從長期看，小米在手機高端化、汽車量產、AI布局上的投入，未必沒有價值。
但投資者需要想清楚兩件事：第一，手機主業何時止跌？第二，汽車和AI還要燒多少錢才能盈利？這兩個問題沒有明確答案之前，小米的估值邏輯就很難重建。
雷軍蹲在武漢街邊吃熱干面的時候，或許沒想到一碗面會吃出這么多風波。但資本市場從來不相信眼淚，也不相信熱搜。它只相信一件事——你賺不賺錢。
6000億市值蒸發，不是被一個小女孩說沒的，是被一份財報說沒的。
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