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撰文|桿姐&編輯|愛麗絲

白酒巨頭洋河股份一場“明升實降”的戰略后撤引發輿論質疑。

前幾天，洋河股份披露了一系列公告，其中包括現金分紅回報規劃（2025年度-2027年度）。公告提到：承諾2025年至2027年每年現金分紅不低于當年凈利潤的100%。

這看似慷慨，卻讓不少細心的投資者倒抽一口冷氣——1年多前那個“每年至少70億元”的保底承諾，悄無聲息地消失了。

短時間突然變臉，洋河股份為何這么做？

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就在分紅規劃披露的同一天，洋河股份也發布2025年業績預告：預計全年歸母凈利潤為21.16億元至25.24億元，同比暴跌62%至68%。

這意味著，即便按照100%分紅，股東2025年能拿到的實際金額也僅有約21億至25億元。

而此前洋河股份2024年8月披露的分紅規劃里杠桿游戲看到，其曾向市場做出承諾：在2024年至2026年期間，每年度的現金分紅總額將滿足兩個條件中的較高者——1、不低于當年實現歸屬于上市公司股東凈利潤的70%；2、不低于人民幣70億元（含稅）。

這一“雙保險”條款，尤其是70億元的絕對金額保底承諾，在整個A股市場都極具震撼力。它的核心吸引力在于為投資者提供了強大的確定性。

對于追求穩定現金流的長期投資者、保險資金和養老金而言，這意味著無論公司年度業績如何波動，他們都能預期一筆可觀且穩定的現金回報。

而且這本身就是管理層對公司未來盈利能力和現金流狀況極度自信的體現。

按這一方案，洋河股份2025年的分紅就應該有70億元。但誰能想到，白紙黑字的公告也能說翻臉就翻臉，如今洋河股份的最新分紅規劃，相當于比當初的承諾縮水超過64%。

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當然，洋河股份突然變臉也不是沒有原因。在杠桿游戲看來，內外因都有。

從外因來看，就是持續低迷的白酒行業景氣度。過去幾年，宏觀經濟的波動抑制了商務宴請和大規模聚會等高端白酒的核心消費場景。同時，居民收入預期的轉變導致消費行為更趨保守。

另一邊，白酒行業也早已告別普漲的黃金時代，進入存量博弈階段。

行業集中度不斷提升，頭部名酒企業之間的競爭空前激烈。茅臺、五糧液等一線品牌憑借強大的品牌護城河，在高端市場地位穩固。

而區域性強勢酒企如汾酒、瀘州老窖等則在次高端及中端市場不斷發起猛攻，擠壓洋河的市場份額。

洋河股份作為“蘇酒”龍頭，其在省內大本營市場的競爭優勢也面臨挑戰。

從洋河股份的業績波動中實際上也能看出個中艱難。2025年前三個季度，洋河股份營業收入180.9億元，同比下降34.26%；凈利潤39.75億元，同比下降53.66%。

尤其第三季度，營收同比下滑29.01%，歸屬凈利潤同比暴降-158.38%，扣非凈利潤-204.12%。

圖表來源｜東方財富（特此感謝）

從目前披露的業績預告來看，2025年洋河股份的凈利潤滑坡程度比前三個季度都大，說明四季度的經營情況也不容樂觀。

在此背景下，洋河股份面臨兩難：既要維持“高分紅”的市場形象，又不想承擔硬性承諾的財務壓力。

新分紅方案的最大特點是“與業績掛鉤”。這固然更加符合商業邏輯，但也意味著股東回報將完全受制于公司短期業績波動。

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另外杠桿游戲注意到，洋河股份2025年高層變動其實不小。

2025年1月，鐘雨因到齡退休，辭去了公司副董事長、董事、總裁、董事會戰略委員會委員及ESG委員會委員等全部職務，正式告別洋河股份。

與此同時，顧宇走馬上任，被聘任為該司新任總裁。

顧宇并非空降兵，他此前已擔任洋河股份黨委書記、董事長職務。兼任總裁意味著顧宇將全面執掌洋河股份的經營管理大權。

2025年6月，洋河股份再次發生人事變動。楊衛國因工作調動，申請辭去董事會董事及戰略委員會委員職務。

接著是2025年7月，洋河股份迎來年內最重磅的人事變動——董事長更替。張聯東因工作調整，申請辭去洋河股份董事長、董事、董事會戰略委員會主任委員、提名委員會委員職務。

張聯東辭職后，顧宇被選舉為公司第八屆董事會董事長，同時擔任董事會戰略委員會主任委員、提名委員會委員。

至此，顧宇集洋河股份黨委書記、董事長、總裁、江蘇雙溝酒業股份有限公司董事長于一身，成為公司絕對的掌舵人。

顧宇出生于1978年5月，他的職業生涯長期在宿遷地方政府系統，歷任泗陽縣委辦公室主任、宿遷市接待辦副主任、沭陽縣政府副縣長、宿遷市洋河新區黨工委副書記、管委會主任、宿遷市應急管理局黨委書記、局長、洋河新區黨工委書記、宿城區委副書記、區長等職。

圖表來源｜東方財富（特此感謝）

顧宇班子上任后，已經在業務層面推出了一系列改革舉措，此次調整分紅策略疊加利潤大跌，讓洋河股份短期股價明顯承壓。

最后的問題是：當利空出盡后，洋河股份2026年會迎來反彈嗎？

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