出品 | 創業最前線

作者 | 星空

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

當資本市場對工業機器人的熱情持續高漲，一家專注于注塑機械手控制系統的“小巨人”企業——臨海市新睿電子科技股份有限公司（以下簡稱“新睿電子”），也順勢向北交所發起沖擊。

今年4月3日，新睿電子成功過會；4月10日，公司正式提交注冊，標志著這場資本“闖關”進入最后沖刺階段。

不過，這家來自浙江臺州的“小巨人”企業仍面臨著盈利能力含金量不足、應收賬款高企、產能擴張存在不確定性等多重挑戰。

重重挑戰之下，新睿電子能否順利登陸資本市場，還是一個未知數。

1、市占率30%，漲價能否解內卷困局？

新睿電子成立于2008年7月，公司自2010年啟動工業機器人控制系統研發，深耕運動控制領域十余年，是國家級專精特新“小巨人”企業。

2020年，新睿電子發生一次重要股權變動，創始股東之一何雄倫因與核心團隊張繼周、董李強在經營理念方面存在嚴重分歧，將所持全部股權轉讓給張繼周、董李強后退出。

此后，何雄倫設立臺州捷翔，從事氣動旋臂機械手控制系統的生產銷售，業務與新睿電子部分重合。

直到2023年2月，在創始人、實控人張繼周的帶領下，新睿電子引入慈溪億群、嘉興億群兩家機構作為戰略投資方，完成IPO前關鍵融資，助力研發與產能擴張。

在業務發展層面，新睿電子從單一控制器逐步升級為驅控一體化解決方案，逐步形成以工業機器人控制系統、伺服系統及驅控一體方案為核心的業務結構，專注服務注塑機械手、桁架機械手等直角坐標機器人市場。

（圖 / 招股書）

2025年，新睿電子的核心產品（工業機器人控制系統及部件、伺服系統及部件）收入占主營業務收入的比例超93%。

（圖 / 招股書）

在行業地位層面，新睿電子的注塑機械手控制系統市占率約30%，穩居細分賽道第一梯隊，成長為國內直角坐標機器人控制領域的代表性企業。

盡管新睿電子手握30%的市場份額，但依然沒能逃脫“價格戰”的競爭。

（圖 / 招股書）

招股書顯示，公司的核心產品驅控一體控制系統的平均單價從2023年的3490.36元/套驟降至2025年的2639.24元/套，三年累計跌幅達24.38%；成套控制系統單價從4062.97元降至3338.60元，跌幅17.83%。

即便是相對穩定的控制系統單機，單價也兩年累計下降了7.56%；驅動器價格從2023年的272.62元/件，降至2025年的243.04元/件。

新睿電子在招股書中坦言，受行業激烈競爭影響，產品單價呈下降趨勢，降價是為了搶占新興市場，且未來仍存在進一步下滑風險。

2025年，新睿電子的營業收入增速由2024年的47.44%回落至5.92%，凈利潤增速也從78.47%放緩至6.85%，顯示其增長動能減弱。

在此背景下，2026年3月底，新睿電子宣布產品漲價，試圖緩解行業競爭加劇與成本上升帶來的壓力。

但從行業格局看，注塑機械手控制系統領域同質化競爭較為明顯，下游客戶對價格敏感度較高，新睿電子的價格調整可能對其市場份額產生一定影響。

若產品價格上調未能被市場接受，可能導致銷量承壓，進而對既有市場地位帶來挑戰；若價格調整無法有效覆蓋成本，公司盈利水平亦可能受到擠壓。

（圖 / 招股書）

從另一個角度來看，新睿電子的研發費用率明顯低于同行業可比公司，2023至2025年其研發費用率分別為5.55%、4.98%、5.46%，與同行可比企業13%-15%的平均水平存在明顯差距。

在技術壁壘與產品差異化方面尚不突出，若缺乏顯著的技術溢價基礎，新睿電子價格調整的可持續性及市場接受度仍需進一步觀察。

2、凈利近乎翻倍，回款效率堪憂

翻閱新睿電子的財務數據，一組數字格外引人注目：2023年至2025年（以下簡稱“報告期”），公司凈利潤從3096.6萬元飆升至5904.8萬元，近乎翻倍。

但新睿電子的盈利質量堪憂，2023年至2025年經營現金流凈額與凈利潤的比值（凈現比）分別為0.41、0.40、0.46，這意味著每1元賬面利潤，實際到手的現金不足0.5元。

截至報告期各期末，新睿電子的應收賬款余額分別為8840.43萬元、1.24億元、1.55億元。扣除壞賬準備后，公司的應收賬款賬面價值分別為8280.09萬元、1.16億元、1.43億元，占各期末流動資產比例分別為39.15%、44.32%和43.85%。

以此計算，新睿電子應收賬款賬面價值年均復合增長率達31.56%，遠超營收年均復合增長率24.96%，若公司不能有效回款，不僅會拖累現金流，還可能引發壞賬風險，直接沖擊公司持續經營能力。

2023年至2025年，新睿電子的信用期外應收賬款占比分別為52.75%、46.56%、57.35%，超半數應收賬款已脫離正常信用期。

對于部分應收賬款超過信用期，新睿電子解釋稱主要原因有兩個，一個是部分客戶內部資金調配安排存在階段性延遲，導致付款節奏放緩；另一個是，部分客戶付款審批流程本身周期較長，進一步延遲了實際收款時間。

（圖 / 招股書）

值得一提的是，新睿電子的期后回款數據同樣不容樂觀，截至2026年2月28日，公司2025年營收賬款的回款率為28.96%，不足三成。

這意味著，新睿電子有大量貨款無法按時收回。未來一旦下游客戶經營惡化或資金鏈斷裂，大量應收賬款可能淪為壞賬，將直接侵蝕公司利潤。

對比同行，新睿電子的回款能力明顯偏弱。報告期內，新睿電子的應收賬款周轉率分別為2.71、2.83和2.28，低于同行業平均水平。

（圖 / 招股書）

報告期內，新睿電子存貨規模整體保持在較高水平，存貨以原材料、庫存商品及在產品為主，受上游芯片、電機、電子元器件等采購周期影響，備貨規模相對較大。

2023年至2025年末，新睿電子的存貨賬面價值分別為6374.51萬元、5830.84萬元、6370.37萬元，占同期末流動資產的比例分別為30.14%、22.35%和19.49%，對營運資金形成一定占用。

綜上，應收賬款持續高企、逾期占比居高不下，疊加存貨占用較多資金，使得新睿電子的經營現金流長期處于偏弱狀態，不僅削弱了盈利質量，也對資金周轉與抗風險能力形成制約。

若后續新睿電子的回款效率未能有效改善、壞賬風險進一步釋放，或將持續影響公司資產流動性與財務穩健性，進而對長期經營穩定性構成潛在壓力。

3、擴產落地存疑，仍存經營治理風險

此次IPO，新睿電子擬募資1.4億元，其中7960.25萬元將投向生產中心升級改造、4009.19萬元投向研發中心建設，2000萬元將用于補充流動資金。

公司試圖通過擴產突破增長瓶頸，提高市場份額和盈利能力。

（圖 / 招股書）

但值得注意的是，募資計劃中的生產中心升級改造項目卻暗藏巨大不確定性——截至今年3月份，新睿電子尚未正式簽署廠房購買合同，公司僅與廠房的擁有方深圳市海岸新城投資有限公司簽訂了意向協議，此協議僅表達雙方對廠房購置事項達成初步合作的意愿，并沒有強制轉讓廠房的效力，房產交易隨時可能面臨延期、變更甚至無法落地的風險。

募投項目是公司未來增長的核心支撐，若廠房建設受阻，擴產計劃將淪為空談，募資效率大打折扣，也會讓投資者對公司的執行力產生質疑。

招股書披露，新睿電子生產中心升級改造項目投資預算7960.25萬元中，有約6300萬元計劃用于廠房購置和裝修，真正用于設備購置及安裝的費用僅858.84萬元。

也就是說，募資中相當大的一部分資金并未直接投向產能擴充或技術升級所依賴的核心設備，而是用于購置不動產。

研發中心建設項目也存在類似的現象。在項目投資預算為4009.19萬元中，其中有2020萬元是用于場地購置與裝修費，占比50.38%，研發人工費用僅440萬元，占比僅10.97%。

更為嚴峻的是，在新增產能尚未釋放收入的情況下，項目建成后將每年新增折舊攤銷574.16萬元，占公司2025年營業利潤的8.72%。考慮到公司2025年營收增速已從2024年的47.44%驟降至5.92%，若新增產能無法及時消化，這筆固定成本將直接侵蝕本已放緩的利潤增長空間。

（圖 / 招股書）

此外，新睿電子在公司治理層面的風險同樣突出。

IPO前，張繼周直接持股34.52%，通過通過員工持股平臺和一致行動協議合計控54.51%的表決權，處于絕對控股地位。

而張繼周的配偶徐田君在短短3年內從銷售主管、監事升任董事兼董秘，擔任資本市場關鍵崗位。北交所對此連發追問，要求說明其是否具備董秘履職所需的專業能力，是否會影響公司治理的獨立性與規范性。

新睿電子的回應是徐田君擁有法律本科學歷，在律師事務所工作多年，在公司兼任合規專員，具備法律專業知識和相關工作經驗，且她已參與IPO輔導并通過考試，于今年1月份報名了擬上市公司董事會秘書任前培訓。

一般來說，5年以上的法律合規工作經驗確實符合董秘任職要求，但徐田君在律所從事的是辦公室行政工作，并非法律合規實務。此外，她是兼任合規專員，而非專職，因此外界對其履職能力存疑。

不僅如此，徐田君還是實控人張繼周的配偶，董秘作為上市公司信息披露的關鍵角色，需要保持高度的獨立性和專業性。由實控人家族成員擔任此職，可能影響信息披露的客觀性和公正性，增加內幕交易和利益輸送的風險。

此外，新睿電子還面臨著一起訴訟。2025年11月，工業自動化巨頭匯川技術以“侵犯技術秘密、經營秘密”為由，將新睿電子及相關人員告上法庭，索賠金額高達3000萬元。這一索賠金額相當于公司2025年凈利潤的50%以上，相關風險也值得關注。

總而言之，制造業的轉型升級，從來不是賬面數字的游戲，而是技術、管理、治理的全方位進化。新睿電子提交IPO注冊，只是其資本市場之路的開端。

未來公司漲價能否被市場充分接受？賬款能否及時收回？擴產能否高效落地？治理能否規范？這些問題，都將決定新睿電子上市后的真正價值。

*注：文中題圖來自界面圖庫。