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前言：

近日，國內晶圓代工“雙雄”中芯國際與華虹半導體，在AI熱潮的推動下訂單飽滿，卻交出了截然相反的結果：一個營收增長但利潤幾乎原地踏步，另一個凈利潤暴增5倍多。這本“冰與火”的賬本背后，一場以“產能”為武器的算力時代戰爭，正以全新的規則悄然打響。

作者| 方文三

圖片來源 | 網絡

營收靠漲，利潤為何冰火兩重

先看中芯國際。2026年一季度，中芯實現營收176.17億元，同比增長8.1%；歸母凈利潤13.61億元，同比微增0.4%。月產能增至107.83萬片（折合8英寸標準邏輯晶圓），資本開支15.63億美元。但有兩個指標不容忽視：毛利率從一年前的28.5%驟降至21.48%，產能利用率也從去年第四季的95.7%降至93.1%。中芯的管理層解釋，新廠投產拉低了利用率分母，同時去年末消費電子客戶備貨調整也有滯后影響。

再看華虹半導體。華虹一季度實現銷售收入6.609億美元，同比增長22.2%；毛利率13.0%，同比上升3.8個百分點；歸母凈利潤2090萬美元，同比大幅增長458.1%。華虹的爆發在情理之中。其五大特色工藝平臺齊頭并進，MCU、獨立式閃存和BCD工藝產品增長最為顯著。12英寸收入占比已提升至62.7%，8英寸產線繼續保持良好盈利能力。由于利潤基數本就不高，同比增長自然彈性極大。

過去八年里，華虹只經歷了一個完整周期，在成熟制程的加固下業績彈性一直大于中芯。這次也是如此。一季度中芯凈利潤率約7.8%，而華虹約3.2%。但資本市場給出了截然不同的態度：華虹A股累計漲幅約40%，中芯AH股累計漲幅均不足1%。

所以問題的焦點非常清晰——決定資本市場“投票器”方向的，不是規模，而是彈性與估值修復的空間。

臺積電割據天下，雙雄的“夾縫之戰”

把視野拉開到全球晶圓代工市場的競爭格局。2026年，臺積電一家貢獻全球晶圓代工72%營收，預計營收增速超30%，一季度毛利率約66%，資本支出近520-560億美元。微軟、Meta、Alphabet、亞馬遜今年資本支出計劃高達7250億美元，大部分流向AI芯片。全球第二大代工廠三星份額僅6.8%；中芯國際以4.8%位列第三；華虹集團排名靠前，2026年營收預計保持近20%增長。

面對臺積電的“天花板”，雙雄必須在擅長領域持續挖深。中芯在BCD、模擬、存儲、MCU、中高端顯示驅動等特殊工藝平臺深耕多年，2025年各產品線均衡增長，毛利率在折舊大增下逆勢提升至21%。華虹聚焦五大特色工藝平臺，2025年獨立式閃存平臺收入增44.2%，模擬與電源管理平臺增41.4%；2026年Q1 MCU和BCD工藝迅猛增長。“成熟制程”和“特色工藝”兩大戰場足以撐起生存空間。

成熟制程的結構性戰爭：漲價、轉單與反轉

成熟制程供需正發生根本性變化。TrendForce數據顯示，全球8英寸產能利用率與代工價格已止跌回升，12英寸成熟制程因臺積電規劃減產而帶動轉單。2026年全球前十大晶圓代工廠8英寸產能利用率回升至近90%（2025年約80%），代工廠已成功漲價。

中國大陸代工業者獲得轉單紅利。TrendForce預期全球8英寸產能至2027年上半年維持負增長，但PMIC、Power Discrete等產品仍主要使用8英寸制程，支撐產能利用率保持在80%以上。

華虹雙產線利用率極高，中芯12英寸快速擴張短期稀釋利用率但中長期迎需求增量。本輪成熟制程反轉最大受益者不是臺積電，而是立足成熟制程的代工廠。

產能擴張的資本代價：雙雄的“軍備競賽”

盈利能力分化的另一面是資本開支與折舊壓力。中芯2025年全年資本開支81億美元，2026年計劃持平，2025年新增約5萬片12英寸月產能，2026年預計再增4萬片。一季度折舊攤銷10.70億美元，環比增7.4%，同比增26%，三費隨投入規模推高，吞噬當下利潤。

華虹資本支出相對溫和且進入收獲期。FAB9自2024年底風險量產，2025年快速爬坡，第一階段已達成，第二階段預計2026年Q3完成。2025年研發投入19.94億元，同比增21.37%，但產線固定開支壓力遠小于中芯，為利潤爆發留足空間。

低基數加溫和擴產，讓華虹在景氣周期實現利潤裂變。這不是策略優劣，而是定位差異：中芯要規模占位，華虹要利潤彈性。

AI的結構性受益者與產能內卷

AI熱潮對電源管理、功率芯片等周邊IC拉動明顯。TrendForce指出，AI Server、通用Server、Edge AI等場景對電源管理、功率需求持續成長，拉動成熟制程利用率回升和漲價。中芯管理層也提到，AI帶動電源管理、數字傳輸芯片需求，擠壓Nor Flash產能。臺積電規劃減產8英寸，客戶為追求價格和穩定性將部分訂單轉向中國大陸代工廠，帶動90nm及以上12英寸成熟制程訂單增長，中芯和華虹獲得額外導入機會。

但產能內卷時代已至。全球前十大代工廠8英寸產能有限，中芯的BCD/模擬平臺、華虹的MCU/閃存持續放量，分食有限產能。TrendForce預期8英寸產能至2027年上半年維持負增長，但PMIC、Power Discrete等需求支撐利用率超80%。高需求下產能長期吃緊，領先代工廠將持續享受結構性紅利。

結語

從中芯與華虹的一季報里，我們已經能鮮明看到“算力時代的產能戰爭”正在上演。兩家企業都在用各自的策略證明同一個邏輯：在成熟制程供需關系反轉、AI周邊需求持續暴增的算力時代，“控制產能、優化工藝”已經成為晶圓代工賽道最堅固的護城河。

網絡援引：

東方財富網：《中芯國際一季度歸母凈利潤同比微增0.4% 營收增長8.1%》

證券之星：《中芯國際（688981）2026年一季報財務分析：營收穩健增長但盈利能力承壓，需關注應收賬款與債務風險》

上海證券報：《中芯國際，公布一季報》

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