首份招股書失效次日，“充電寶一哥”安克創新再度向港交所主板遞交上市申請。

公開資料顯示，安克創新成立于2011年，目前主營業務為智能充電儲能、智能創新（掃地機器人、3D紋理UV打印機等）、智能影音?（無線耳機、智能音箱等）。

相較于首版申報文件，安克創新在更新版招股書中全面補充了上一版缺失的供應鏈質量、渠道風險、資金使用等關鍵信息，圍繞此前充電寶召回、代工管控、亞馬遜渠道依賴、高分紅與募資并存等市場爭議逐項補充披露細節。

2025年，安克創新上游電芯供應商（安普瑞斯無錫有限公司）在生產過程中?私自變更核心材料?，導致其部分批次移動電源存在長期使用后過熱甚至燃燒的安全隱患。為此，安克創新在全球市場累計召回充電寶超過 ?238萬臺?。

新版招股書確認這一事實，并表示屬于個案性供應鏈風險，并非企業全產業鏈存在系統性品控漏洞。

同時，新版招股書也附注新增 1.04 億元質保負債測算明細，拆分已實際賠付與待賠付資金，同步披露美國 CPSC、日本厚生勞動省相關監管調查進展，將潛在賠付上限 1.72 億元計入或有負債。

安克創新稱已完成一系列供應鏈優化整改，包括終止涉事供應商合作，搭建電芯雙供應商配套體系；同時對充電寶業務產品結構進行優化，淘汰70%低毛利SKU，產品型號由126款精簡至39款，從產品端降低品控管理壓力與風險敞口。

針對供應鏈風控，安克創新在新招股書中提及，將前五大代工廠產能占比由82%降至73%，新增22家備選合作廠商，降低代工集中度風險；與核心代工廠補充簽訂管控協議，確立原材料變更事前報備機制，明確代工方違規換料需承擔全額賠付責任，完善外協生產約束及損失追索體系。

值得注意的是，新招股書顯示，截至目前，安克創新仍然采用全外包生產模式、無自建工廠。

在香頌資本執行董事沈萌看來，安克創新品控問題是源于壓縮采購價格導致品質下降，即使進行供應鏈優化，也無法讓供應商在虧本的情況下提供質量更好的零部件，無法根除品質缺陷。

“縮減SKU、雙供應商和賠付條款能夠降低風險，卻無法徹底消除代工模式下的信息不對稱。”晶捷品牌咨詢創始人陳晶晶認為，隨著安克創新儲能、智能家居等高價值產品占比提升，一旦再次發生召回，無論是經濟損失還是品牌聲譽成本，都可能遠高于充電寶等傳統產品。

一季度存貨規模增至55.69億元

受產品召回等影響，招股書顯示，安克創新2025年財務指標出現明顯波動，經營活動現金流凈額為4.81億元，同比下滑82.5%。

對此，安克創新在新版招股書首次完整拆解現金流大幅波動的核心原因，即儲能及便攜充電產品旺季鎖產前置備貨占用資金22.3億元；全球產品召回產生的換新、物流、售后賠付墊付資金3.92億元；亞馬遜賬期延長及平臺預付廣告費用合計占用資金7.4億元，三項支出累計流出超33億元。

現金流承壓的同時，安克創新存貨規模持續攀升。截至2025年末，其存貨賬面價值達49.97億元，其中充電儲能產品占比53%，智能家居產品占比31%，影音產品占比16%，而滯銷老舊產品庫存規模達5.23億元，存量資產減值風險突出。

2026年一季度，其庫存壓力進一步上升，存貨規模增至55.69億元，存貨周轉天數提升至92天，庫存去化周期持續拉長。

據新招股書披露，全球消費需求存在波動，消費電子行業競爭激烈，產品迭代速度較快，市場價格面臨下行壓力。若部分產品市場需求不及預期，可能導致存貨積壓、庫存去化周期延長，存貨減值風險上升。存貨減值及大規模資金占用，將對公司盈利能力及經營現金流產生不利影響。

針對高庫存經營壓力，安克創新也在新版招股書中披露季度化庫存去化方案，計劃依托歐美電商促銷活動清理滯銷庫存，同時通過ODM外銷渠道消化富余產能。

“亞馬遜推薦的充電寶”

除經營性現金流下滑外，安克創新被更多質疑的是其渠道結構單一、核心營收依賴單一第三方平臺——亞馬遜。

在本次更新招股書中，安克創新新增“單一平臺集中度風險”獨立章節。數據顯示，2025年其通過亞馬遜平臺實現營收159.55億元，占當期總營收比例達52.3%。

據安克創新測算顯示，亞馬遜平臺傭金費率每上行1個百分點，安克創新歸母凈利潤將減少0.83億元。

為緩釋渠道集中風險，安克創新自建銷售渠道，2025年DTC自建直營渠道實現營收31億元，營收占比10.1%。根據招股書中披露的規劃，2026年至2028年，其 DTC渠道營收占比將每年提升3個百分點，預計2028年末直營渠道營收占比不低于19%，同時持續拓展歐洲線下商超、日本家電連鎖等實體渠道。

“表面看是渠道集中度較高，但真正的風險是利潤率被平臺持續抽取，以及平臺規則變化帶來的不確定性。”陳晶晶認為，未來2到3年，安克的核心任務并非“去亞馬遜化”，而是通過線下渠道、獨立站和品牌建設提升議價能力。當消費者購買的是Anker，而非亞馬遜推薦的充電器時，渠道風險才會真正下降。

陳晶晶進一步分析稱，如果2028年直營占比達到19%，意味著其DTC業務未來三年需要實現接近40%的年復合增長。真正的挑戰在于獲客成本持續攀升，以及消費者長期形成的亞馬遜購物習慣。19%的目標仍具有一定挑戰性，除非儲能等高客單價業務加速增長，或AI硬件等新產品打開新的用戶入口，否則僅依靠現有品類實現這一目標并不容易。

估值或在15-25倍PE區間

本次港股IPO備受資本市場關注的另一核心爭議，在于安克創新“持續大額分紅、賬面資金充裕與港股募資補流并行”的經營安排。

2023年至2025年，安克創新連續三年實施現金分紅，累計分紅總額超32億元，實控人夫婦合計持股比例近47%，粗略計算分紅超15億元，為歷次分紅的主要受益方。

新版招股書針對該爭議也作出專項補充說明稱，歷年分紅方案均嚴格遵守A股上市規則及公司章程，經股東大會審議通過，分紅資金來源于往期完稅凈利潤，與企業日常生產經營、備貨擴張資金相互獨立，不存在擠占運營資金的情況。同時明確，本次港股募資為全球化布局增量資本開支，區別于日常經營性流動資金，二者用途互不沖突。

在沈萌看來，只要不會負面影響企業的正常經營與發展需要，就不屬于過度套現。

“企業發展到成熟階段后，創始人和早期股東通過分紅獲得部分回報，本身屬于正常的資本回報機制。”陳晶晶表示，安克創新由于輕資產模式下資本開支需求相對有限，如果融資規模與業務擴張需求不匹配，或募集資金難以轉化為新的增長動能，就容易被市場解讀為估值窗口期下的過度套現。

新版招股書也披露了跨境資金使用比例，即約60%募資資金用于境外業務布局，涵蓋海外供應鏈升級、本地化研發、品牌營銷投放、海外倉建設等核心領域；剩余40%資金回流境內，用于長沙總部研發迭代、國內配套產業建設及境內流動資金補充。同時，公司完整披露外匯審批、跨境資金劃轉備案方案，完全契合境內外上市監管合規要求。

對于港股上市估值，沈萌認為，充電寶產品并不具有更高的科技屬性，也很難與當前的熱門概念進行預期連接，所以不會給予太高的估值。

陳晶晶則表示，在A股市場，安克創新享受著消費電子品牌、出海龍頭和全球化成長股的三重估值溢價。按照過往經驗，多數A+H企業長期存在“A股溢價、H股折價”現象，在港股市場，其估值大概率向國際消費電子品牌的15-25倍PE區間靠攏。