上海
財聯社6月25日訊（編輯 黃君芝）對沖基金經理Lee Robinson在全球金融危機期間，通過及時做空美國次貸市場，將2000萬美元的頭寸變成了2億美元，取得了高達900%的收益。
沖基金經理Lee Robinson
而如今，隨著私募信貸風險的不斷涌現，他看到了新的機遇。不過，與其直接做空這一領域，他把重點放在了潛在的次級效應上，做空這個規模1.8萬億美元市場的部分規模最大的支持者——保險公司。
據悉，Robinson正通過信用違約互換（CDS，一種旨在為投資者提供違約保護的衍生品合約）加大對多家公司的看跌押注，包括林肯國民公司（Lincoln National Corporation）、大都會人壽保險（MetLife），甚至伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）。
他旗下公司Altana正推出一只新基金，并將以自有資本參與投資，以對沖他所認為不可避免的私募信貸下行、人工智能（AI）熱潮降溫，以及流動性下滑對企業估值的沖擊。
根據Robinson的說法，2008年雷曼兄弟倒閉前次貸市場普遍平靜的局面與如今的市場有相似之處。
“2008年8月雷曼倒閉前夕，我們都快急瘋了，百思不得其解市場波動性怎么會低到那種程度，”他在接受采訪時直言不諱地說道：“現在的市場感覺有點像那個時候，投資者陷入了極度危險的過度自信。”
不過，Robinson并不是說保險公司正面臨生死存亡的風險。確切來說，他認為，市場并未充分反映出未經檢驗的債務領域所帶來的額外減記風險。在他看來，保險公司，尤其是人壽保險公司，持有的私募信貸正在增加——盡管占比相對較小，但確實存在風險。
他補充說，現在只需要一家陷入困境的保險公司——“任何一次危機爆發”——就可能在整個行業引發連鎖反應。
華爾街“群起而攻之”
而Robinson的策略也早在華爾街有跡可循。
據金融分析機構ORTEX的數據，過去一年間，針對美國十大壽險公司的做空頭寸增加近30億美元，累計規模已觸及53億美元，做空股票借入比例攀升逾130%。標普500美國保險指數年初至今已下行近5%，顯著跑輸同期上漲4.7%的標普500指數。
具體到個股層面，做空力量的集中度極高。普林西保金融集團的空頭頭寸在過去一年激增超過80%；明屋金融的空頭占比在3月上旬達到創紀錄的13%；保誠集團的空頭頭寸也從1.96%攀升至3.27%。
另據知情人士透露，其他對沖基金也開始瞄準保險公司的信用違約互換（CDS），包括摩根大通和高盛集團在內的華爾街機構也紛紛加入，響應客戶需求，推出能夠抵御保險業各種風險的產品。
根據存托信托與結算公司的數據，截至5月22日，美國保險公司CDS的凈名義押注額已從去年年底的不到49億美元增至55億美元。這些合約的交易量也有所增加，購買違約保護的價格也開始上漲——盡管與潛在風險相比漲幅不大，這意味著如果真的發生金融危機，仍有進一步上漲的空間。
穆迪評級分析師Manoj Jethani領導的團隊本月發布的報告指出，保險公司向私募信貸轉移雖有其合理之處，但帶來了復雜性和集中度風險。報告稱，“風險正在浮現——尤其是在中市場直接貸款領域——信貸質量走弱、借款人壓力上升。”
專注于保險公司等發行人初級證券的Spectrum Asset Management首席執行官Mark Lieb也表示，私人和機構投資者未來將面臨更多壓力，保險公司可能不得不對部分投資進行減值處理。
（財聯社 黃君芝）
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