財聯社6月26訊（編輯 瀟湘）對于華爾街而言，自從上周三美聯儲新任主席沃什“首秀”以來，美聯儲的利率動向似乎正變得越來越難以預測，各方對貨幣政策走向的看法存在巨大分歧。

利率期貨交易員的定價確實顯示，市場預期美聯儲將在初秋前至少加息一次，明年再加息一次。然而，這一本身鷹派程度已超過美聯儲利率點陣圖的定價，近來已受到越來越多市場人士的質疑——他們認為，隨著2026年下半年油價下跌和勞動力市場趨軟，美國通脹可能或有所緩解，因此美聯儲最終或許仍將維持利率不變乃至降息。

而類似的“鴿派”聲音，在隔夜似乎也獲得了美聯儲一位決策層官員的間接支持——美聯儲“三號人物”、紐約聯儲主席威廉姆斯。

威廉姆斯周四頗有趣味地用足球陣型，對美聯儲當前的貨幣政策進行了一番比喻。威廉姆斯認為，當前的整體美國經濟就好比守門員——在不確定性中保持韌性；而美聯儲“雙重使命”中的就業形勢，當前則堪稱是后衛——如同穩定的源泉。

而在報告中，威廉姆斯顯然將重點放在了中場——通脹的解讀上。他認為，在美聯儲雙重使命的物價穩定方面，通脹目前毫無疑問處于高位，且遠高于FOMC 2%的長期目標。通脹此前的上升主要反映了三個驅動因素：對進口商品加征關稅的影響、中東沖突導致能源和商品價格上漲，以及與AI投資熱潮相關的某些類別技術商品的強勁需求。

然而，重點來了，威廉姆斯隨后口風一改，認為在接下來的幾個季度里，美國通脹數據將基于以下幾個原因而出現回落：

首先，現有關稅對物價的直接影響似乎已基本釋放完畢。任何新關稅都將替代那些已被削減或即將到期的關稅，這意味著我們不應該看到價格受到顯著的額外沖擊。

其次，假設因霍爾木茲海峽關閉而導致的供應中斷能在相對較短的時間內得到解決，能源及相關商品的價格應該會穩定下來，并在今年晚些時候開始下降。

第三，市場租金的溫和增長表明住房通脹應該會繼續放緩。

最后，我們沒有看到勞動力市場正在加劇通脹壓力的證據。

威廉姆斯表示，令人欣慰的是，紐約聯儲消費者預期調查中的中期通脹預期截至5月份仍保持牢牢錨定，其中一年期預期小幅上升，而三年期和五年期預期自中東沖突爆發以來基本保持不變。這一模式與基于市場的通脹預期指標相一致。

威廉姆斯表示，美聯儲目前就如同前鋒——需要執行貨幣政策。鑒于通脹水平居高不下，美聯儲必須持續地將通脹率恢復到2%的長期目標水平。不過他同時頗有信心地強調，美聯儲目前的貨幣政策立場完全能夠實現這一目標。

華爾街鴿聲四起

事實上，威廉姆斯對于美國通脹有望回落的表述，也與我們本周早些時候的介紹不謀而合——克利夫蘭聯儲追蹤的Inflation Nowcasting模型已預計，美國6月CPI同比漲幅就有可能將出現回落——當前最新的預期為3.96%，低于5月的4.2%。此外，美國6月CPI環比增速也可能轉負——大幅降至-0.02%(四舍五入或為0)。

作為紐約聯儲主席，威廉姆斯在任期內擁有FOMC的永久投票權，因此其相關貨幣政策立場的影響力，在美聯儲內部是極為巨大的——絕非其他需要輪換投票權的地區聯儲主席能比。

而在周四，隨著美債收益率尤其是與利率預期關聯極為緊密的短期收益率繼續追隨油價回落，華爾街也進一步浮現了不少鴿派聲音。

“市場在定價加息方面過于激進，誤以為由油價通脹推動的食品價格及其他物價上漲將持續下去，”Laffer Tengler Investments固定收益主管Byron Anderson表示。

Anderson指出，近期通脹壓力主要源于能源因素，隨著石油供應恢復正常，這種壓力可能會逆轉。鑒于工資增長放緩且住房市場停滯，Anderson預測未來數月將出現通脹下行壓力，從而降低加息的必要性。

盛寶銀行大宗商品策略主管Ole S Hansen則在X平臺上寫道，周一是否達到了美聯儲鷹派言論的頂峰？從那時起，美國2年期國債收益率已從16個月高點4.23%回落至約4.10%。雖然仍高于當前的聯邦基金利率，但這一變動表明，投資者開始質疑是否還需要進一步收緊政策，因為較低的能源價格有助于緩解通脹預期，而第一季度PCE數據的下修以及持續失業救濟申請人數的持續上升，則表明除了與AI相關的活動外，經濟增長正在放緩。

安聯首席Mohamed A. El-Erian則表示，“就我個人而言，我仍然認為最可能的結果是美聯儲今年不會加息，這不僅基于通脹前景，還考慮到供應側的動態變化，以及美聯儲從過度依賴數據轉向更具前瞻性的政策立場的可能性。”

事實上，目前各家銀行對利率前景預測存在的巨大分歧，本身也反映了通脹路徑的不確定性。花旗預計美聯儲的下一步行動將是降息，并預測最早將于10月降息25個基點。相比之下，美銀證券則預計今年將加息三次，每次25個基點。

分析師表示，這種預期分歧對美國國債市場料將具有重要影響。較高的利率預期已經推高了短期收益率。如果美聯儲無限期維持利率不變，但最終降息，那么中長期債券的投資者將從中受益。在寬松周期中，短期收益率往往率先下跌，促使投資者向收益率曲線更遠端轉移，以鎖定更高的長期利率。而從歷史來看，在美聯儲降息期間，長期國債的表現通常又優于短期國債。

總體而言，在美聯儲上周轉向鷹派立場后，債券投資者已提高了中性頭寸比例，這凸顯了市場普遍認為央行將維持利率不變的預期。摩根大通最新的《國債客戶調查》顯示，其活躍客戶中持中性倉位的比例升至56%，為3月下旬以來的最高水平。

“如果你思考一下油價沖擊發生時會發生什么，從歷史上看，通脹從來都不是主要擔憂，”道富投資管理公司全球首席投資官Lori Heinel表示，她認為美聯儲可能會在2027年初降息，并在今年剩余時間內維持利率不變。“任何形式的油價沖擊所帶來的最大影響，其實是經濟增長的放緩……我們最合理的推測是，經濟增長將面臨挑戰。”

（財聯社 瀟湘）